Năm 2025, doanh thu quy đổi đạt 183,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 30%), lợi nhuận ròng đạt 41,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 29%). Doanh số bán hàng đạt 205.3 nghìn tỷ đồng, đóng góp lớn từ dự án Green Paradise và Wonder City. Doanh số chưa ghi nhận tính đến cuối kỳ đạt 186,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 98%). Qua đó, VHM hoàn thành 100% kế hoạch lợi nhuận năm, phù hợp với dự phóng của chúng tôi.
Chính sách tiền tệ có xu hướng hạn chế dòng vốn tín dụng vào BĐS khi room tín dụng BĐS được giới hạn ở mức 15-16% trong năm nay. Điều này gây lo ngại cho nhà đầu tư và người mua nhà khiến thanh khoản thị trường BĐS có thể chững lại. Chúng tôi cho rằng tiến độ bán hàng của VHM sẽ chậm lại, dự phóng doanh số bán hàng có thể giảm 36% trong năm 2026. Sang năm 2027, chúng tôi kỳ vọng mở bán dự án lớn giúp doanh số bán hàng tăng trở lại, khoảng 12%. Qua đó, chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng năm 2026-2027 thay đổi tăng 3%/giảm 10%, tăng 4%/11% so với dự phóng trước.
Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 123.200 đồng/CP (tăng 125% so với trước) chủ yếu do bổ sung định giá các dự án mới đã có pháp lý rõ ràng như Phước Vĩnh Tây, Vinhomes ven vịnh Cam Ranh, Vinhomes Cam Lâm và tăng định giá các dự án lớn như Green Paradise và Global Gate Hạ Long. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu đã phản ánh phần nào rủi ro liên quan đến chính sách tín dụng bất động sản, giá cổ phiếu giảm về vùng hấp dẫn với P/B là 1.5x lần thấp hơn trung bình 5 năm gần nhất, do đó chúng tôi đưa ra khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VHM.
Rủi ro đầu tư: (1) lãi suất tăng ảnh hưởng đến tiến độ bán hàng, (2) NHNN hạn chế room tín dụng vào bất động sản sẽ tác động đến kế hoạch triển khai dự án mới (3) chi phí GPMB tăng cao làm giảm biên lợi nhuận.
