Mặc dù TTTD chỉ nhích nhẹ 1,8% so với đầu năm (12,5%), thấp hơn so với cùng kỳ năm trước (4,5% so với đầu năm và 18,5%) nhưng NIM bất ngờ hồi phục khả quan nhờ LSCV hưởng lợi từ sự gia tăng các khoản vay trung dài hạn giúp thu nhập lãi thuần tăng tích cực. Chi phí trích lập giảm 5,1% so với nền cao năm trước cùng với CIR cải thiện mạnh mẽ giúp lợi nhuận trước thuế tiếp đà tăng khả quan, đạt 11.139 tỷ đồng, tăng 63,3%, hoàn thành 26% kế hoạch cả năm 2026.
Chúng tôi ước tính tăng trưởng lợi nhuận trong các quý còn lại năm 2026 sẽ giảm tốc svck do nền cao của năm trước. Bên cạnh đó, NIM cũng sẽ chịu áp lực giảm do LSCV được kiểm soát không gia tăng so với quý I/2026. Lợi nhuận trước thuế được dự báo tăng khoảng 15% svck trong năm 2026, hoàn thành 110% kế hoạch cả năm.
Tỷ lệ nợ xấu tại cuối quý I/2026 giảm nhẹ so với cuối 2025, đạt 1.0%, trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 nhích nhẹ 30 điểm cơ bản lên mức 1,1%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 của nhóm KHDN và KHCN lần lượt là 1,37% và 0,65%. Nợ nhóm 5 cải thiện chủ yếu nhờ quá trình trích lập và thu hồi nợ xấu vẫn còn rất tích cực trong quý I/2026. Thu nhập từ xử lý nợ xấu trong quý I/2026 vẫn duy trì khả quan khi đạt hơn 2,2 nghìn tỷ đồng, +14.8% svck và vẫn đang bám sát kế hoạch 10 nghìn tỷ đồng trong năm 2026.
Chúng tôi duy trì quan điểm tỷ lệ nợ xấu của CTG sẽ quanh mức 1% tại cuối 2026. Chi phí tín dụng được dự báo tương đương so với năm 2025 ở mức 0,6- 0,7%, đưa chi phí trích lập dự phòng tín dụng năm 2026 đạt khoảng 18 nghìn tỷ đồng, tăng 5,1. LLR dự báo sẽ đạt mức quanh 170% cuối năm 2026.
Duy trì khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTG với giá mục tiêu mới là 50,900 đồng/CP. Chúng tôi điều chỉnh giảm P/B mục tiêu xuống 1.8x lần phản ánh những thách thức của toàn ngành trong môi trường lãi suất được neo cao do áp lực thanh khoản còn lớn. P/B mục tiêu này vẫn cao hơn ~20% và 15% so với toàn ngành và nhóm NH có quy mô lớn phản ánh vị thế vượt trội của CTG về cả KQKD và chất lượng tài sản.
