Biên lợi nhuận gộp trong quý II/2024 tăng 0,3 điểm %, đạt 39,3% nhờ giá quặng apatit thấp hơn (Khai Truong 19 đã hoạt động hết công suất trong quý II/2024), giúp lợi nhuận gộp tăng 4,6%. Tuy nhiên, thu nhập tài chính thấp hơn (giảm 8,8%) do lãi suất tiền gửi thấp hơn khiến lợi nhuận ròng quý II/2024 đi ngang (giảm nhẹ 0,1%).
Lợi nhuận ròng quý II/2024 của DGC tăng 19,6% so với quý trước chủ yếu nhờ vào phân lân nông nghiệp và các phân khúc khác, cho thấy tín hiệu về sự phục hồi của DGC. Lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2024 đạt 1.515 tỷ đồng (giảm 7,1% so với cùng kỳ), hoàn thành 42% và phù hợp với dự báo 2024 của chúng tôi.
Chúng tôi kỳ vọng giá P4 sẽ phục hồi mạnh hơn trong nửa cuối 2024 khi ngành công nghiệp bán dẫn phục hồi hoàn toàn. Chúng tôi dự báo giá P4 của DGC sẽ đạt 4.400 USD/tấn trong nửa cuối 2024 (tăng 4,6% so với 6 tháng đầu năm 2024) và sản lượng P4 đạt 25.000 tấn trong nửa cuối 2024 (tăng 25% so với 6 tháng đầu năm 2024). Do đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của DGC trong nửa cuối 2024 đạt 1,985 tỷ đồng (tăng 31,0% so với 6 tháng đầu năm 2024), đưa lợi nhuận ròng năm 2024 lên 3.504 tỷ đồng. Nhờ công suất ngành bán dẫn mở rộng, chúng tôi dự báo giá P4 và sản lượng của DGC trong năm 2025 sẽ tăng 4,5% và 12,7%, đạt lần lượt 4.600 USD/tấn và 51.000 tấn, giúp lợi nhuận ròng năm 2025 tăng trưởng 22,3% lên 4.284 tỷ đồng.
DGC đã hoãn việc xây dựng Giai đoạn 1 của dự án Nghi Sơn sang quý IV/2024 từ quý II/2024 do các thủ tục pháp lý và hoãn lại kế hoạch xây dựng giai đoạn 2. Do đó, chúng tôi kỳ vọng dự án Nghi Sơn sẽ đi vào hoạt động trong quý I/2026 và đóng góp 12% doanh thu của DGC trong năm 2026 (1.500 tỷ đồng).
Chúng tôi hạ dự báo EPS 2024/25 do 1) thu nhập tài chính thấp hơn và loại bỏ dự án Nghi Sơn trong 2025. Do đó, giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi được điều chỉnh xuống còn 128.100 đồng/cổ phiếu. Tiềm năng tăng giá đến từ 1) kỳ vọng mạnh hơn về việc tăng giá phốt pho vàng trong năm 2024/2025 và 2) dự án Nhôm - Bauxite được cấp phép đầu tư và dự án nhà máy cồn Đại Việt có thể hoạt động vào năm 2024. Rủi ro giảm giá bao gồm giá bán phốt pho điều chỉnh mạnh hơn dự kiến và rủi ro thực hiện dự án Nghi Sơn sắp tới.
