Luỹ kế 9 tháng năm 2024, doanh thu quy đổi đạt 90,9 nghìn tỷ đồng (giảm 16%), lợi nhuận ròng đạt 19,6 nghìn tỷ đồng (giảm 39%). Doanh số bán hàng đạt 89,6 nghìn tỷ đồng, trong đó doanh số tại Royal Island chiếm tới 67%. Doanh số chưa ghi nhận tính đến cuối kỳ đạt 123 nghìn tỷ đồng (tăng 60%), trong đó dự án Royal Island chiếm 41%, OCP 2&3 lần lượt chiếm 11% và 12%.
Năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu quy đổi đạt 128 nghìn tỷ đồng (tăng 5%), lợi nhuận ròng đạt 35 nghìn tỷ đồng (tăng 5%) và doanh số bán hàng đạt 113 nghìn tỷ đồng (tăng 30%) nhờ bán BĐS tại dự án Royal Island và phần còn lại tại OCP 2&3, Golden Avenue và Grand Park. Sang năm 2025-26, doanh số bán hàng có thể giảm 12%/10% do kế hoạch mở bán dự án mới trong thời gian tới chỉ có Wonder Park trong khi khả năng VEF sẽ chuyển nhượng Global Gate cho đối tác khác. Qua đó, chúng tôi dự phóng doanh thu quy đổi tăng trưởng 1% và 16%, lợi nhuận ròng tăng trưởng 11%/4%.
Trong xu thế bán ròng trên TTCK Việt Nam, VHM là một trong những cổ phiếu bị ảnh hưởng lớn nhất khi khối ngoại đã giảm tỷ lệ sở hữu từ 22,5% vào đầu năm 2024 xuống 13.0% ở thời điểm hiện tại. Chúng tôi cho rằng đà bán ròng sẽ sớm dừng lại khi FED đã bắt đầu cắt giảm lãi suất và kinh tế Việt Nam trên đà hồi phục, từ đó áp lực bán VHM của khối ngoại sẽ được giảm bớt.
Theo góc độ đầu tư dài hạn, chúng tôi cho rằng VHM phù hợp để tích lũy nhờ vị thế là doanh nghiệp bất động sản hàng đầu Việt Nam, tiềm năng từ quỹ đất lớn chưa triển khai và tiềm năng tăng giá lớn (35,6%).
Luận điểm đầu tư: (1) Doanh số bán hàng được thúc đẩy nhờ mở bán các đại dự án (2) Dự án mới đang dần hoàn thiện pháp lý đảm bảo cho tăng trưởng trong dài hạn (3) Lợi ích cổ đông được gia tăng (EPS tăng thêm 9%) sau khi công ty mua lại cổ phiếu quỹ. Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VHM với giá mục tiêu là 54.700 đồng/CP.
